Nu ska Musks rymdimperium ut i rampljuset

Space X står inför historiens största börsnotering när rymdbolaget planerar att ta steget ut på Wall Street på fredag. Med en teckningskurs på omkring 135 dollar per aktie väntas noteringen dra in 75 miljarder dollar, vilket skulle slå alla tidigare rekord med bred marginal.

I en sjutton minuter lång reklamfilm inför börsdebuten presenterar bolaget ambitiösa framtidsvisioner. Finanschefen Bret Johnsen lovar snabbväxande vinstmarginaler, datacenter i yttre rymden och AI-genererade bilder av produktionsband på månen. Framtiden målas upp i starka färger där Space X beskriver sin potentiella marknad som den största som någonsin identifierats.

Språket känns igen från bolagets prospekt, där uppdraget beskrivs i närmast filosofiska termer som att ”förstå universums sanna natur” och ”utvidga medvetandets ljus till stjärnorna”. Men bakom det blommiga språket finns också konkreta affärsmål som nu driver bolaget mot börsen.

Under ett framträdande för potentiella investerare förra veckan gav grundaren och vd:n Elon Musk en mer jordnära förklaring till börsplanerna. Bolaget går in i en ny massiv tillväxtfas och behöver kapital för att finansiera expansionen, förklarade han.

Noteringen är så stor att den tvingat Wall Street att anpassa sig. Börsoperatören Nasdaq har till och med ändrat sina regler för hur snabbt en aktie kan inkluderas i viktiga aktieindex. Ändringen öppnar dörren för ett stort universum av indexfonder som annars skulle behövt vänta månader eller år innan de kunde investera i rymdbolaget.

För Elon Musk personligen står enorma summor på spel. Det räcker med att aktien stiger ett par procent från teckningskursen för att han ska bli den första människan någonsin att nå statusen som dollarbiljonär. Om Space X lyckas med sina långsiktiga mål kan förmögenheten växa ytterligare. Två tidigare kompensationspaket kan ge Musk över 1,3 miljarder aktier till, förutsatt att bolaget lyckas etablera en mänsklig koloni på Mars och datacenter för AI utanför jorden.

En granskning av bolagets finansiella prestationer visar dock en mer komplex bild än vad marknadsföringen antyder. Trots att kampanjen inför noteringen fokuserar på raketuppskjutningar och AI-verksamhet, kommer den största delen av intäkterna från något helt annat. Affärsområdet Connectivity, som innefattar satellitnätverket Starlink, står för mer än hälften av intäkterna.

Mönstret påminner om elbilstillverkaren Tesla, vars aktie ofta följt Elon Musks prognoser snarare än den faktiska elbilsförsäljningen. När konkurrensen från framför allt kinesiska biltillverkare hårdnat under de senaste åren har Musk omfokuserat narrativet kring Tesla till AI-styrda produktionsrobotar och självkörande bilar.

Prospektet avslöjar också täta ekonomiska band mellan Space X och Musks övriga bolag, särskilt Tesla. Spekulationerna om en framtida fusion mellan de två bolagen fortsätter att cirkulera. Dessa spekulationer förstärktes när Elon Musk nyligen refererade till Space X framtida datacenter som ”Teslas AI-satelliter”.

Kritiker ser betydande risker i AI-affären, där framtida datacenter i rymden utgör en central del av strategin. Redan nu finns frågetecken kring ingångna avtal med bland annat AI-bolaget Anthropic och Google om att hyra beräkningskapacitet från Space X.

AI-verksamheten utgör dessutom en betydande ekonomisk börda. Enligt uppgifter i amerikansk affärspress krävs en miljard dollar i månaden bara för att täcka kostnaderna för att träna Space X:s AI-modeller. Det är en omfattande kapitalbindning som skapar osäkerhet kring lönsamheten i verksamheten.

Analytiker vid finansbolaget Morningstar är skeptiska till värderingen. De bedömer att bolaget är värt omkring 780 miljarder dollar, mindre än hälften av den värdering som Space X nu siktar på vid börsintroduktionen. ”Vi tror att bolaget är avsevärt övervärderat och att investerare kommer att ha möjlighet att köpa aktien på mer attraktiva nivåer efter noteringen”, skriver analytikerna.

Flera institutionella investerare har också uttryckt tveksamhet. Kritiken riktar sig framför allt mot bolagets struktur och det koncentrerade ägandet. Redan innan noteringen kontrollerar Elon Musk drygt 85 procent av rösterna i bolaget, vilket ger honom i princip total kontroll över strategiska beslut.

Danska Akademikerpension har uteslutit en investering i Space X med hänvisning till just ägarstrukturen. Pensionsfondens investeringschef beskriver bolaget som ”grovt övervärderat” i en kommentar till nyhetsbyrån Bloomberg och pekar på problemen med Musks dominerande position.

Space X grundades 2002 och har sedan dess utvecklats till ett av världens ledande rymdbolag. Bolaget blev 2012 det första privata företaget att ansluta vid rymdstationen ISS, och 2015 lyckades man som första bolag landa en raket för omloppsbana vertikalt. Från 2020 transporterar Space X amerikanska astronauter till ISS åt rymdstyrelsen NASA, och samma år aktiverades satellitnätverket Starlink.

Värderingen av bolaget har skjutit i höjden under de senaste åren. För bara ett år sedan värderades Space X till 350 miljarder dollar. Efter noteringen siktar man nu på 800 miljarder dollar, och enligt prognoser i prospektet kan värderingen nå 1 250 miljarder dollar år 2026 efter en planerad sammanslagning med X AI.

Frågan är nu om marknaden kommer att köpa Space X:s vision om en framtid med kolonier på Mars och datacenter i rymden, eller om skeptikernas varningar om överdriven värdering visar sig befogade.