BlackRock varnar för risker med europeiska obligationer när räntorna stiger

Att energipriserna stiger igen har blivit en central fråga på de globala finansmarknaderna. BlackRock Investment Institute, analysenheten i världens största kapitalförvaltare, varnar nu för att de ökande utbudsstörningarna i Mellanöstern kan få tydliga effekter på ränteläget. Enligt institutet innebär det sämre exportmöjligheter för de stora oljeproducerande länderna i regionen, samtidigt som trycket på världens centralbanker ökar.

Varningen kommer efter en period av kraftigt stigande långa marknadsräntor i europeiska kärnländer. I Tyskland och Frankrike handlas tioåriga statsobligationer nu på nivåer som inte setts sedan finanskrisen 2008. Det innebär att marknadens prissättning av framtida inflation och räntor har ändrats på kort tid. För euroområdet, där tillväxten redan är svag, kan utvecklingen förvärra de statsfinansiella utmaningarna.

Även Storbritannien märker av trycket. Där har marknadsräntorna stigit kraftigt i år, och den trettioåriga obligationsräntan ligger på den högsta nivån sedan 1990-talet. Det är en signal om att investerare kräver högre kompensation för risk, men också ett tecken på att energipriserna och inflationen har bitit sig fast i den brittiska ekonomin.

Anledningen till den nya oron är de allt allvarligare utbudsstörningarna i Mellanöstern. Sjöfarten i Röda havet har under lång tid varit hotad, och oroligheterna har spridit sig till flera av regionens viktiga olje- och gasleder. Eftersom en stor del av världens råolja passerar genom Hormuzsundet är riskerna globala. En stängning eller kraftig begränsning av transporterna skulle få omedelbara effekter på oljepriset och därmed på världsekonomin.

För de stora oljeproducerande länderna i Mellanöstern är utvecklingen paradoxal. Länder som Saudiarabien, Irak, Förenade Arabemiraten och Kuwait gynnas av högre oljepriser på kort sikt. Men högre energipriser driver upp inflationen i omvärlden, vilket tvingar centralbanker att hålla räntorna höga. Det dämpar global tillväxt och efterfrågan på olja, vilket i förlängningen begränsar exportmöjligheterna. BlackRock beskriver det som en återhållande effekt för de oljeproducerande länderna i regionen.

Den ökade oron slår också direkt mot finansmarknaderna. När marknadsräntorna stiger blir det dyrare för företag och hushåll att låna. Fastighetsbolag och andra skuldtyngda sektorer är särskilt känsliga. För länderna i Europa handlar det inte bara om högre energikostnader utan också om att statsskulderna ska refinansieras till högre räntor, något som kan försvaga de offentliga finanserna över tid.

För Europeiska centralbanken innebär den nya situationen en svår balansgång. Högre energipriser riskerar att återigen få upp inflationen, samtidigt som ekonomin i eurozonen växer långsamt. Om ECB tvingas hålla styrräntorna högre längre än väntat, kan det förstärka de problem som redan syns i de långa obligationsräntorna. Samma dilemma gäller i Storbritannien, där Bank of England har kämpat mot en seglivad inflation.

Osäkerheten är nu så stor att BlackRock pekar på en bredare risk. Om energipriserna fortsätter att stiga på grund av nya störningar i Mellanöstern, kan marknadsräntorna pressas upp ytterligare. Det skulle i så fall innebära att de oljeproducerande länderna i regionen, trots högre priser, får se sina exportintäkter hotade av en svagare global efterfrågan.

Analytiker menar att utvecklingen ökar pressen på såväl Opec som de stora oljebolagen. Opec har under en tid hållit tillbaka produktionen för att stödja priserna. Men om utbudsstörningarna i Mellanöstern blir värre kan det bli svårt att kompensera för bortfall. Samtidigt tvingas oljeimporterande länder att anpassa sig till en verklighet där energipriserna kan fortsätta att ligga på en hög nivå.

För svensk del märks oron genom att omvärldens räntor spiller över på den egna ekonomin. Även om Sverige inte är direkt beroende av oljeexport från Mellanöstern på samma sätt som många andra länder, är landets ekonomi känslig för både energipriser och internationella kapitalflöden. En lång period med högre globala räntor skulle dämpa kronans styrka och öka trycket på svenska importföretag.

Det återstår att se hur länge den rådande oron håller i sig. Men BlackRocks varning är ett tydligt tecken på att sambandet mellan energipriser, inflation och räntor fortfarande är en av de viktigaste frågorna världens centralbanker och finansmarknader har att hantera. De kommande månaderna blir avgörande för hur både oljeproducerande länder och oljeimporterande ekonomier navigerar i en miljö där riskerna på båda sidor har ökat.