Tyskt investerarförtroende faller mer än väntat i oktober – ZEW-index sjunker till 28,1

Förtroendet för den tyska ekonomins utveckling försvagades mer än väntat i oktober, enligt den månatliga ZEW-indexmätningen som speglar investerares och analytikers syn på konjunkturen. Indexet, som tas fram av forskningsinstitutet ZEW i Mannheim, sjönk till en nivå som tydligt understiger både de senaste månadernas värden och marknadens förväntningar.

ZEW-indexet bygger på enkäter bland tyska institutionella investerare och analytiker. Deltagarna tillfrågas om sina förväntningar på konjunkturen sex månader framåt, samt hur de bedömer det aktuella ekonomiska läget. Ett positivt värde innebär att optimisterna är fler än pessimisterna, medan ett negativt värde signalerar det motsatta. Eftersom indexet anses vara en ledande indikator följs det noga av både finansmarknader och beslutsfattare.

Att sentimentet försvagas är oroväckande inte bara för Tyskland utan för hela Europa. Den tyska ekonomin är Europas största och står för ungefär en fjärdedel av euroområdets samlade BNP. Tyska företag är dessutom djupt integrerade i globala värdekedjor, inte minst inom fordonsindustrin, kemisk industri och maskintillverkning. En inbromsning i Tyskland får därför snabbt spridningseffekter till grannländer som Polen, Tjeckien och Österrike, men också till Norden och Baltikum.

Bakgrunden till den ökade pessimismen är flera samverkande faktorer. Den exportberoende industrin har länge kämpat med svag efterfrågan från Kina, som tidigare var en av de viktigaste tillväxtmarknaderna. Höga energipriser, en följd av omställningen bort från rysk gas, har urholkat konkurrenskraften för energikrävande sektorer som kemi och stål. Till detta kommer en svag inhemsk konsumtion – tyskarna håller hårt i plånboken, delvis på grund av osäkerhet om framtida el- och bränslepriser.

Även penningpolitiken spelar in. Trots att Europeiska centralbanken (ECB) har börjat sänka styrräntan från rekordhöga nivåer, ligger räntorna fortfarande högt i historisk jämförelse. Det gör det dyrt för företag att investera och för hushåll att finansiera bostadsköp. Den senaste tidens räntesänkningar har ännu inte fått genomslag i den reala ekonomin, och många investerare befarar att lättnaderna kommer för sent för att hindra en fortsatt nedgång.

Marknadsreaktionen på den försvagade siffran lät inte vänta på sig. Tyska statsobligationer, så kallade bunds, fick stöd eftersom svagare konjunktur ökar sannolikheten för ytterligare räntesänkningar. Euron försvagades mot dollarn, medan DAX-indexet, som listar Tysklands största börsbolag, handlades lägre. Särskilt utsatta var fordonsbolag som Volkswagen, BMW och Mercedes-Benz, som redan brottas med strukturella problem och hård konkurrens från kinesiska elbilstillverkare.

ZEW-mätningen är emellertid bara en av flera indikatorer som visar på en dämpad bild. Ifo-institutet, som mäter det tyska konjunkturläget varje månad, har under flera kvartal rapporterat om vikande förtroende i näringslivet. Även inköpschefsindex (PMI) för tillverkningsindustrin pekar på en fortsatt tillbakagång. Skillnaden mellan enkätdata och faktisk industriproduktion har dock varit påtaglig under senare år; ekonomin har visat sig mer motståndskraftig än vad många bedömare varnat för.

För svensk del finns anledning att hålla ett extra öga på utvecklingen. Tyskland är Sveriges viktigaste handelspartner och står för en betydande andel av den svenska exporten, framför allt av verkstadsprodukter, transportmedel och råvaror. En fördjupad tysk lågkonjunktur skulle snabbt märkas i svenska orderböcker och på börsen, där många av de stora exportföretagen är noterade. Ett svagare Europa kan också påverka Riksbankens räntebeslut, eftersom en dämpad omvärldskonjunktur bidrar till lägre inflationstryck.

Frågan är nu hur djupt och hur länge pessimismen kommer att bestå. Vissa ekonomer menar att förtroendet redan befinner sig på en så låg nivå att det finns utrymme för positiva överraskningar. Andra pekar på att de strukturella problemen – demografi, energiomställning och ett alltmer fragmenterat världshandelsklimat – kräver långsiktiga reformer snarare än kortsiktiga stimulanser. Det enda som står klart är att den tyska ekonomin går en oviss vinter till mötes, och att ZEW-siffran i oktober är ytterligare en signal om att återhämtningen ännu inte har kommit igång.