AI-frossan skakar börsen – miljardrullning oroar

Meta, Alphabet, Amazon och Intel – fyra av världens mest inflytelserika teknikbolag – har alla sett sina aktier falla efter att de senaste kvartalsrapporterna lämnat investerare besvikna. Det handlar om fyra av de mest värdefulla företagen på jorden, med en samlad marknadsvärdering på flera biljoner dollar, och deras svaga börsutveckling märks tydligt i hela marknaden.

Nedgången är inte isolerad till enskilda bolag. Nasdaqs kompositindex, som domineras av tekniksektorn, backade med nära 3 procent i fredags – den sämsta handelsdagen sedan i juni. Flera av de stora techbolagen har tappat tiotals miljarder dollar i börsvärde på kort tid. Sedan dess har oron fortsatt att sprida sig, och stämningen bland investerare har vänt från entusiasm till frågor om hållbarheten i de senaste årens uppgång.

Bakom fallet ligger en successivt förändrad syn på tech- och AI-bolagen, konstaterar Maria Landeborn, sparekonom och senior strateg på Danske Bank.

– För något år sedan uppfattades det som odelat positivt när de stora amerikanska bolagen investerade mer och mer. Så är det inte längre. Marknaden har i allt högre grad börjat ifrågasätta om lönsamheten kommer att bli tillräckligt hög framöver, säger hon.

Det som framför allt oroar är gapet mellan investeringar och intäkter. Sedan AI-tekniken tog fart på allvar, i spåren av lanseringen av ChatGPT i slutet av 2022, har techjättarna kastat sig in i en kapplöpning om att bygga upp kapacitet för artificiell intelligens. Datacenter, processorer och digital infrastruktur kostar tiotals miljarder kronor och utgifterna fortsätter att öka – samtidigt som intäkterna inom flera av de traditionella kärnområdena minskar eller stagnerar.

Alphabet, som äger Google och Youtube, är ett talande exempel. Den senaste rapporten visade rekordhöga investeringskostnader, samtidigt som annonsintäkterna – bolagets viktigaste inkomstkälla – inte nådde upp till marknadens förväntningar. Även Amazon, vars molntjänst AWS har varit en av koncernens främsta vinstmotorer, har sett en avmattning inom den verksamheten.

Intel, en gång världens dominerande chiptillverkare, kämpar med tuff konkurrens från både etablerade rivaler och nya aktörer, samtidigt som bolaget genomför omfattande och kostsamma satsningar på framtidens tillverkningsteknik. Meta, som äger Facebook och Instagram, brottas med stigande kostnader för sina AI-satsningar medan annonsmarknaden förändras i snabb takt.

Ytterligare en faktor som tynger sektorn är ränteläget. Den amerikanska centralbanken Federal Reserve har signalerat att fler räntehöjningar kan vara att vänta, och även andra centralbanker har åtstramat politiken. Högre räntor innebär högre lånekostnader för företagen, men påverkar även värderingen av tillväxtaktier, eftersom framtida vinster väger lättare när investerare kan få bättre avkastning på räntebärande tillgångar.

– Det blir såklart extra tufft för bolag som är högt skuldsatta, som har svag lönsamhet eller som är beroende av kapitalmarknaden för att ta in mer pengar för att driva sin affär, säger Maria Landeborn.

Utvecklingen har fått flera bedömare att dra paralleller till IT-bubblan kring millennieskiftet, då övervärderade internetbolag kollapsade och utplånade stora börsvärden. Men Landeborn understryker att det finns en avgörande skillnad.

– Vid millennieskiftet fanns det många bolag som inte var lönsamma över huvud taget. Det kunde räcka med att byta namn till något som hade med internet att göra, eller skriva om sin vision, för att aktiekursen skulle stiga, säger hon.

Dagens storbolag är väletablerade, globala verksamheter med starka kassaflöden. Men oavsett skillnaderna finns en gemensam nämnare: investerarna vill se att de enorma summor som satsas på AI faktiskt genererar avkastning.

– I slutändan kommer det att vara viktigt att de bolag som bygger datacenter också kan ta betalt av sina kunder, säger Maria Landeborn.

Frågan är därmed inte om AI kommer att förändra ekonomin – den är redan på väg att göra det – utan om de gigantiska satsningarna kan försvaras ur ett lönsamhetsperspektiv. Tills dess lär volatiliteten på techbörserna fortsätta, och mycket talar för att investerarna kommer att granska varje ny kvartalsrapport med extra noggrannhet.